Помощь

Как рассчитывается справедливая стоимость компании и потенциал акции

Всякий экономический прогноз и всякая финансовая модель имеют под собой те или иные базовые характеристики, которые отражают допущения, сделанные при их построении, или теории, которыми руководствуются их создатели. На каком же основании рассчитывается справедливая стоимость компаний и потенциалы акций, и в чем преимущество интерактивного формата отображения данных, используемого на сайте сonomy.ru?

Создание модели начинается с анализа бизнес-процесса компании, разнообразия и сущности видов ее деятельности, механизма формирования ее операционных доходов и расходов. Операционные показатели большинства эмитентов главным образом представлены в годовых отчетах, пресс-релизах или на корпоративных сайтах. На основании предоставленных в пояснениях к финансовой отчетности данных о структуре выручки и итогов анализа влияния производственных показателей на статьи операционных затрат, на примере последних двух фактических лет строится производственная модель, разбиваемая на периоды сообразно выходящей отчетности в том формате, в котором она строится (ежеквартальная, полугодовая или годовая). В модели финансовые результаты сводятся в таблицу, которая по своей структуре соответствует отчету компании о прибылях и убытках.

Аналогичным образом строится первая прогнозная модель на текущий год. В ней учитываются новости, расчеты аналитиков и заявления представителей компании. Полученный из этой модели прогнозный финансовый результат забирается в отраслевую таблицу для сравнительного анализа и учитывается при расчете прогнозных дивидендных выплат и рыночных коэффициентов.

Затем рассчитывается справедливая стоимость компании для определения потенциала ее акций, котирующихся на бирже. Для этого используются три аналитических подхода.

1. Сравнительный анализ. Суть метода заключается в определении компаний, недооцененных или переоцененных в сравнении с капитализацией и результатами компаний-аналогов. Показатели предприятий, схожих между собой по масштабу и основному виду деятельности, формируют отраслевую таблицу, учитывающую динамику их финансовых результатов, включая прогнозные, производственные мощности и рыночные коэффициенты. Из среднеотраслевых значений показателей P/E, P/S и отношения капитализации к объемам производственных мощностей для каждой компании восстанавливается справедливая капитализация. Затем определяется фактор, являющийся определяющим для компании на рынке (в зависимости от масштаба ее деятельности, стабильности финансовых результатов, уровня маржинальности, объемов дивидендных выплат), и исходя из восстановленной капитализации по этому фактору рассчитывается справедливая цена одной акции.

Пример оценки по сравнительному анализу

Для хэлп восстановленная капитализация

2. Анализ дисконтированного денежного потока. Оценка методом ДДП позволяет определить, способна ли компания в прогнозном периоде стабильно генерировать прибыль и положительный денежный поток и каковы ее перспективы развития в дальнейшем. На основании модели последних двух фактических лет и одного прогнозного года принцип формирования финансового результата экстраполируется на следующие четыре года, составляющие среднесрочный прогнозный период. Эта модель позволяет учесть прогнозные значения макроэкономических показателей в указанный пятилетний период, историческую динамику и заявленные планы расширения деятельности компании, объем и валютную структуру ее долговой нагрузки, и перспективы отрасли в целом и компании в частности на постпрогнозный период существования. В совокупности это дает достаточно точную оценку реальной стоимости компании как актива, способного приносить определенную прибыль.

Пример оценки по методу ДДП

Для хэлп mfon dcf

Если компания стабильно выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, может применяться модель дисконтированных дивидендов. Она позволяет оценить справедливую стоимость акций исходя из будущих выплат, которые рассчитываются на основании дивидендной политики компании, прогнозных финансовых результатов и ожидаемых темпов роста в постпрогнозном периоде.

3. Затратный подход. Этот метод используется главным образом для определения ликвидационной стоимости предприятия. Обычно он используется в качестве основного в тех случаях, когда компания стабильно убыточная и при этом не может рассчитывать на поддержку от государства, или когда возможности для ее развития исчерпаны, и генерировать положительный денежный поток в будущем она не способна, либо в случае, когда объем долговых обязательств многократно превосходит размер собственного капитала компании, что в перспективе может служить поводом для признания ее банкротом. В этом случае на основании последних актуальных данных из баланса эмитента рассчитывается объем ее чистых активов, все статьи которых при этом корректируются с учетом коэффициентов, отражающих ожидаемое отношение реализационной стоимости активов к балансовой, и итоговая величина чистых активов за вычетом всех обязательств компании и будет представлять собой ее справедливую ликвидационную стоимость.

Пример оценки по затратному подходу

Для хэлп mfon сча

Итоговая оценка. По итогам расчетов акции компании получают три значения справедливой цены. После этого необходимо определить, использование какого из подходов наиболее целесообразно и логично для данного эмитента.

Затратный подход используется либо когда компания напрямую столкнулась с угрозой банкротства, либо в том случае, если прогнозный финансовый результат эмитента отрицательный, и динамика показывает, что неспособность компании генерировать прибыль  — не разовое отклонение, а фундаментальная проблема, при этом ее стоимость, рассчитанная по методу ДДП, оказывается отрицательной, то есть долговая нагрузка превышает весь положительный денежный поток, который она способна сгенерировать даже с учетом постпрогнозного периода. В этом случае наиболее разумно рассматривать компанию как совокупность активов, пригодных к реализации для расчетов с акционерами.

Метод анализа дисконтированного денежного потока предпочтителен, когда компания выбивается из своей отрасли по объему выручки, оказывая слишком сильное влияние на формирование средних значений, либо когда значимую роль в ее оценке играет величина долговых обязательств или конкретные перспективы грядущего расширения основной деятельности, влияние которых не может в полной мере быть отражено при расчете восстановленной капитализации из сравнительной таблицы.

Если предыдущие утверждения не являются однозначно верными применительно к оцениваемой компании, имеет смысл считать ее справедливую стоимость исходя из величины восстановленной капитализации.

Затем рассчитанная с помощью выбранного подхода справедливая цена акции соотносится с текущей рыночной ценой, что отражается в величине потенциала этой акции.

Итоговая оценка справедливой стоимости акции

Для хэлп итоговая

Полученный потенциал актуален в среднесрочной перспективе. Справедливая цена акции, которая с инвестиционной точки зрения является целевой, автоматически пересчитывается каждый день, меняясь из-за изменений капитализаций компаний-аналогов, колебаний курсов валют и прочих рыночных факторов.

Помимо постоянной актуализации, преимущество получаемых финансовых моделей — в их интерактивности. Прогнозные производственные и макроэкономические показатели, заложенные в модель, доступны для редактирования через пользовательские ячейки. С их изменением модель пересчитывается вплоть до целевой цены в реальном времени. Это позволяет пользователю проводить стресс-тесты, оценивать стоимость компании в случае реализации любых сценариев, от самых оптимистичных до глубоко негативных, используя собственные расчетные значения.

Ознакомиться с примером актуальных расчетов можно в карточке ПАО «МегаФон» — информация по компании открыта для всех посетителей сайта.