ПАО «Мечел»

Аргументация и ограничения модели

В связи с финансовыми проблемами, которые испытывает компания на протяжении последних нескольких лет, классические методы оценки стоимости акций не дают возможность получить репрезентативную оценку стоимости предприятия. Колоссальный объем долговых обязательств и финансовых расходов не позволяет адекватно оценить стоимость акций компании в рамках методов сравнительного анализа и моделирования дисконтированного денежного потока. По тем же причинам результат оценки компании с точки зрения затратного подхода, основанного на расчете стоимости чистых активов компании, отрицательный.

Тем не менее, компания сейчас действующая, и в ближайшее время ее банкротство не предвидится. Из-за этих аргументов для оценки стоимости акций использован метод ARV.

Суть метода заключается в расчете стоимости условной компании, которая являлась бы аналогом исследуемой и имела бы схожие мощности и инфраструктуру, а также уровень производства и продаж. В рамках текущего подхода предполагается, что заемные средства, которые привлекает компания, не используются для приобретения капитальных активов, а расходуются на осуществление текущей деятельности. В то же время для обеспечения текущей деятельности компании требуется только краткосрочное финансирование.

Немалая часть краткосрочных заемных средств ПАО «Мечел» приходится на просроченную задолженность, привлеченную для финансирования долгосрочных активов. Сейчас основные кредиторы компании ПАО «Сбербанк», ПАО «ВТБ» и ОАО «Газпромбанк» согласовали условия реструктуризации долга с ПАО «Мечел». В связи с этим при расчете ARV величина краткосрочных обязательств компании скорректирована на объем реструктуризованной задолженности, которая рассчитывается исходя из балансовой стоимости заемных средств, выданных основными кредиторами компании.

Полученная оценка представляет собой справедливую стоимость акций компании-аналога, имеющей аналогичную деятельность, схожую структуру баланса, сопоставимые финансовые результаты и расходы на поддержание и развитие деятельности компании. Из-за того, что финансовые проблемы ПАО «Мечел» не позволяют получить адекватную цену акций компании, наряду с тем, что банкротство компании весьма маловероятно, наиболее репрезентативную оценку даст именно метод ARV. Немаловажное преимущество этого подхода — учет реструктуризованной части задолженности компании, чего не позволяют сделать классические методы оценки.

MTLR - СЧА 1 (Asset reproduction value)
MTLR - СЧА 2 (Asset reproduction value)